一层都漂浮着咖啡的香气。玻璃门一开一合，来来往往，就是上亿资金的流动。

这里是无数金融人的，也是奋斗一生的终点。

52层，kg香港office。

ze（宙斯）项目组已经早早在会议室等候。

project ze：香港康泰生物科技公司跨境并购，ibd作为buy-side advir（买方顾问）。

康泰是香港一家知名老牌生物疫苗企业，早期以乙肝疫苗为核心产品，后期业务发展到内地，一度是全国最大的乙肝疫苗生产基地，占据60的相关市场份额。后面也慢慢扩展了疫苗的品类，比如流感疫苗、肺炎疫苗等都有涉及。

但是近几年来，康泰由于业务布局战略出了差错，经营不太理想。而且内地市场发展很快，康泰的几个核心疫苗受到冲击，竞争力不再如以往那么强，所以业绩下滑。

去年，母公司净利润同比下降（本期比上年同期）632，当年主打的明星产品也受到政策影响，盈利不稳定。同时，创新的疫苗研发滞后，没有带来新的利润增长点。

也就是说，康泰目前的情况，靠吃老本吃不住了，竞争太厉害。而新的有竞争力的产品又没研发出来，不能用于临床，导致企业这两年的净利润一直在跌。

不能坐以待毙，那就只能往外寻求出路。通过外部合作扩展业务，并且拿到新的研发技术。

那么，并购就是当前最好的出路。选择一家实力还不错的，又有资金问题的药企，买下它变成自己的，让自己的产品通过这家药企的渠道在市场上售卖。

而di早在5年前就已战略投资康泰，累计投入数十亿资金，持有其18的核心股权，是康泰第三大股东。同样希望通过这次并购，让股权增值以完成高收益退出。

正好，日本有一家恒瑞医药，一直聚焦于肿瘤疫苗领域的创新，手握多项核心专利，尤其有两项肿瘤疫苗专利技术已进入临床ii期，并且这几年在国内发展得很猛，唯一同时拥有4款上市adc（抗体偶联药物）顶尖平台的独立公司。

但是呢，恒瑞目前处于烧钱期，研发资金短缺。仅凭自身融资，难以支撑管线快速走向成熟商业化。而且虽然技术牛，但是国际化经验不是很强，酒香也怕巷子深。

这样一来，股东不买账了，愿意出让70以上的控股权，快速变现退出。

两家老板坐下来一聊，很快就达成了初步的并购意向，康泰也委托kg担任此次deal的买方顾问。

ibd已经拉好了项目组，此前和律师、会计、生物医药行业的专家，开启了尽调。

主要是两步：

一、挖掘恒瑞的核心优势，比如肿瘤疫苗的专项技术、临床进展、国内肿瘤疫苗赛道的前景；

二、核查风险点，比如研发资金短缺的程度、临床数据的完整性、商业化能力到底如何。

综合一对比，再结合康泰的发展需求、资金情况，初步拟定一个并购估值的方案。告诉康泰，需要花多少钱买下恒瑞。

这个项目算是q3的strategic deal（战略级项目），规模不一定是最大的，但可以帮助kg切入创新药赛道，所以沈砚清自然会盯得多一点。

于是，ibd加班加点分析完底稿，出了第一版估值方案后，经过vp-ed-d的层层审批、修改，昨天晚上11点终于发到沈砚清的邮箱，请boss过目。

结果沈砚清看了不到五分钟就打回去，除了一些小问题，他主要批注了三点：标的的稀缺性不够客观量化≈隐性护城河没有纳入估值框架；协同效应的边界不够清晰：到底是战略协同还是财务协同；再融资方案的募资规模再做调整，避免盲目募资。

并附了一条：明天13点过修改版。

意味着项目组要在剩下的14小时里，迅速调整好一版，明天和boss过方案。

投行的节奏就是如此，通宵是底层人的常态。项目赶进度的时候，密密麻麻的tile上根本不会计算睡眠时间。

沈砚清一进门，三个人马上站起来打招呼。

坐在最靠近投屏的是项目负责人，一个30+的男vp，熬了几个大夜顶着鸡窝头，站起来的时候还在巴拉。旁边一个短发女asciate，同样眼下乌青。

而靠近沈砚清位置的则是hc组（healthcare 医疗健康组）的d，50+的地中海中年男david，倒是面色红润，一见到老板就笑呵呵，这人纯粹熬资历、加上会站队上来的。

如果沈砚清早两年来kg，是不会给他升d的。在投行，他最讨厌的就是靠熬资历占位子，以及用脑袋琢磨屁股。

所以看完初版deck，他已经有点不满了，经过d审核还能做成这样。

david恭敬地微微弯着腰跟沈砚清打招呼：“砚清总，占用您的时间了。”

沈砚清心里有意见但不会在明面上表露出来，尤其后面还